天博综合app官网入口ღღღღ◈，模具ღღღღ◈，天博appღღღღ◈，天博综合体育官方app下载ღღღღ◈！华阳集团(002906) 主要观点ღღღღ◈： 事件ღღღღ◈：2025年4月28日ღღღღ◈，华阳集团（002906.SZ）发布25Q1季报ღღღღ◈。公司实现总营收约24.89亿元ღღღღ◈，同比+25.03%ღღღღ◈，环比-24.95%ღღღღ◈；归母净利润约1.55亿元ღღღღ◈，同比+9.27%ღღღღ◈，环比-16.71%ღღღღ◈；扣非净利润约1.50亿元ღღღღ◈，同比+8.82%ღღღღ◈，环比-16.82%ღღღღ◈。 核心观点ღღღღ◈： 收入端保持高增速ღღღღ◈，利润端面临节奏调整 1）收入端ღღღღ◈：Q1延续了2024年全年营收101.6亿元（同比+42.3%）的高增长趋势ღღღღ◈，公司汽车电子多类产品竞争力快速提升ღღღღ◈，部分产品线年HUD产品出货量突破100万套ღღღღ◈、车载手机无线万套ღღღღ◈，座舱域控产品出货量超30万套ღღღღ◈。 2）利润端ღღღღ◈：Q1毛利率18.19%ღღღღ◈，同比-2.74pctღღღღ◈，环比-0.21pctღღღღ◈，受下游行业竞争加剧传导而来的年降压力影响ღღღღ◈，一季度波动性较大ღღღღ◈，有望通过产品结构调整和成本端管控消化修复ღღღღ◈。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.54pct/+0.14pct/+0.02pct/-0.54pctღღღღ◈，管理费用受职工薪酬及折旧摊销等增幅度较大ღღღღ◈，有望随产能进一步爬坡带来费用率的摊薄ღღღღ◈。 海外订单收获进程加速ღღღღ◈，高附加值产品探索发展新动能 1）汽车电子业务除国内主机厂外ღღღღ◈，多个品类产品还拿下了大众汽车集团ღღღღ◈、Stellantis集团ღღღღ◈、现代-起亚汽车集团ღღღღ◈、福特ღღღღ◈、日产ღღღღ◈、上汽奥迪ღღღღ◈、一汽丰田等合资ღღღღ◈、国际车企客户的订单ღღღღ◈，成功登上了国际舞台ღღღღ◈。24年设立泰国ღღღღ◈、墨西哥子公司布局海外ღღღღ◈。公司出海之路要从‘海外布点’加速转向谋划‘海外经营’ღღღღ◈，在海外市场形成采购ღღღღ◈、生产/销售ღღღღ◈、服务的全链条ღღღღ◈。 2）在HUD产品领域ღღღღ◈，预计年内可实现国内首家量产上车的P-HUD产品ღღღღ◈，将行车信息ღღღღ◈、娱乐信息ღღღღ◈、ADAS信息等内容投射到风挡玻璃下边缘处ღღღღ◈，实现‘A柱到A柱’的显示区域ღღღღ◈。4月上海车展上ღღღღ◈，旗下全资子公司华阳通用与芯驰科技签订AI座舱和车身域控合作ღღღღ◈。 投资建议 公司前瞻布局汽车电动化ღღღღ◈、智能化增量产品ღღღღ◈，形成丰富产品矩阵ღღღღ◈，积极拥抱新能源新势力潜力客户ღღღღ◈，并拓展国际客户ღღღღ◈，2024年实现客户ღღღღ◈、订单向营收ღღღღ◈、盈利的有效落地ღღღღ◈。我们预计公司2025~2027年营收分别为126.39/157.35/182.96亿元ღღღღ◈，对应2025~2027年实现归母净利润9.16/11.97/14.58亿元ღღღღ◈；2025~2027年对应PE为18.22/13.95/11.45xღღღღ◈，维持公司“买入”评级ღღღღ◈。 风险提示 汽车销量不及预期ღღღღ◈；产品放量不及预期ღღღღ◈；智能化发展不及预期ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 投资要点 公告要点ღღღღ◈：公司发布2025年一季报ღღღღ◈，业绩符合我们预期ღღღღ◈。2025Q1公司实现营业收入24.9亿元ღღღღ◈，同环比+25.0%/-24.9%ღღღღ◈，归母净利润1.6亿元ღღღღ◈，同环比+9.3%/-16.7%ღღღღ◈，扣非归母净利润1.5亿元ღღღღ◈，同环比+8.8%/-16.8%ღღღღ◈。 营业收入同比高增ღღღღ◈，客户群扩大订单拓展成果显著ღღღღ◈。2025Q1公司营收在核心客户赛力斯销量承压的基础上同比高增ღღღღ◈，公司客户矩阵丰富ღღღღ◈，汽车电子及压铸业务均实现了正向增长ღღღღ◈。汽车电子业务获得新势力车企及合资ღღღღ◈、国际车企客户的重要突破ღღღღ◈，包括大众汽车集团ღღღღ◈、上汽奥迪ღღღღ◈、小鹏ღღღღ◈、理想ღღღღ◈、蔚来ღღღღ◈、现代-起亚等多家知名企业ღღღღ◈，多个产品订单大幅增加ღღღღ◈；精密压铸业务也获得了包括采埃孚ღღღღ◈、博世ღღღღ◈、比亚迪等重要客户的新项目ღღღღ◈，铝合金业务新突破法雷奥ღღღღ◈、尼得科客户ღღღღ◈，新能源三电系统ღღღღ◈、智能驾驶系统ღღღღ◈、光通讯模块等项目订单大幅增加ღღღღ◈。 年降压制毛利率同环比降低ღღღღ◈，规模效应显现期间费用率同比下降ღღღღ◈。考虑到会计准则调整对毛利率和销售费用的影响ღღღღ◈，追溯后公司2025Q1整体毛利率18.2%ღღღღ◈，同环比-2.7pct/-0.9pctღღღღ◈，同比下降较多主要为一季度下游车企年降所致ღღღღ◈，之后公司有望通过成本传导的方式缓解毛利率压力ღღღღ◈。费用方面ღღღღ◈，2025Q1年期间费用率为12.58%ღღღღ◈，同环比-0.9pct/+2.3pctღღღღ◈，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.2%/2.5%/7.5%/0.5%ღღღღ◈，同比-0.5/+0.1/-0.5/+0.0pctღღღღ◈。为满足业务快速发展ღღღღ◈，公司不断扩充产能并布局海外ღღღღ◈，推进定增募投项目ღღღღ◈，惠州新建厂房已投产ღღღღ◈，浙江长兴新建精密压铸基地实现当年投产ღღღღ◈，华阳通用和华阳多媒体分别在多地成立子公司ღღღღ◈，泰国和墨西哥子公司也已设立ღღღღ◈。25Q1公司实现归母净利率6.3%ღღღღ◈，同环比-0.9pct/+0.6pctღღღღ◈，基本稳定ღღღღ◈，展望全年ღღღღ◈，公司新产品新客户有望放量ღღღღ◈，我们预计25Q1利润增速或为全年低点ღღღღ◈，全年来看业绩高增可期ღღღღ◈。 盈利预测与投资评级ღღღღ◈：我们维持公司2025-2027年营收预测为127.0/155.6/187.1亿元ღღღღ◈，同比分别+25%/+23%/+20%ღღღღ◈；维持2025-2027年归母净利润预测为9.0/11.3/14.0亿元ღღღღ◈，同比分别+38%/+26%/+24%ღღღღ◈，对应PE分别为17/14/11倍ღღღღ◈，维持“买入”评级ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：汽车下游需求不达预期ღღღღ◈，市场竞争加剧风险ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 核心观点 2025Q1公司营收同比增长25%ღღღღ◈。公司2025Q1实现营收24.89亿元ღღღღ◈，同比增加25.03%ღღღღ◈，环比减少24.95%ღღღღ◈，归母净利润1.55亿元ღღღღ◈，同比增加9.27%ღღღღ◈，环比减少16.71%ღღღღ◈。汽车电子和精密压铸持续放量ღღღღ◈，支撑收入高增长ღღღღ◈。 2025Q1公司净利率环比提升0.6pctღღღღ◈，四费率稳中有降ღღღღ◈。2025Q1公司毛利率18.2%ღღღღ◈，同比-2.7pctღღღღ◈，环比-0.8pctღღღღ◈，净利率6.3%ღღღღ◈，同比-0.9pctღღღღ◈，环比+0.6pctღღღღ◈，毛利率下降主要受会计政策变更ღღღღ◈、客户年降公司采购价格传导存在时间差ღღღღ◈、产品销售结构变化等影响ღღღღ◈，公司加大成本低减工作力度并已取得明显成效ღღღღ◈，改善销售结构ღღღღ◈、拓展高附加值新产品等多种举措改善盈利能力ღღღღ◈。2025Q1公司四费率为12.6%ღღღღ◈，同比-0.9pctღღღღ◈，环比+2.3pctღღღღ◈。 华阳与华为ღღღღ◈、小米深度合作ღღღღ◈，问界M5ღღღღ◈、M7ღღღღ◈、小米SU7Ultra搭载华阳座舱产品ღღღღ◈。华阳为M5ღღღღ◈、M7提供HUDღღღღ◈、液晶仪表ღღღღ◈、无线充电及NFC钥匙模块等ღღღღ◈。此外ღღღღ◈，公司为SU7Ultra配套翻转式仪表屏ღღღღ◈、50W大功率无线充电产品ღღღღ◈，聚焦汽车智能化和轻量化ღღღღ◈，产品持续升级ღღღღ◈，客户结构优化ღღღღ◈。1）汽车电子ღღღღ◈：产品维度ღღღღ◈，2024年公司HUD产品出货量突破100万套ღღღღ◈，率先实现5.1寸SR-HUD量产ღღღღ◈，推出3DAR-HUDღღღღ◈、VPD产品（预计2025年量产）ღღღღ◈；2024年公司座舱域控产品出货量超30万套ღღღღ◈，已推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控和基于高通8775芯片的舱驾一体域控ღღღღ◈，预研中央计算单元产品ღღღღ◈，2025年4月ღღღღ◈，华阳通用与芯驰科技共同开启AI座舱与车身域控合作的崭新篇章ღღღღ◈。客户维度ღღღღ◈，截至2025年一季度ღღღღ◈，大客户数量明显增多ღღღღ◈，前五大客户分布均衡ღღღღ◈、集中度下降ღღღღ◈。今年以来ღღღღ◈，公司在合资及国际车企客户开拓上再获诸多定点项目ღღღღ◈，包括Stellantis集团ღღღღ◈、福特ღღღღ◈、大众安徽ღღღღ◈、上汽大众ღღღღ◈、长安福特ღღღღ◈、东风悦达起亚ღღღღ◈、北京现代ღღღღ◈、上汽奥迪等ღღღღ◈，并持续获得奇瑞ღღღღ◈、吉利ღღღღ◈、长安ღღღღ◈、长城ღღღღ◈、比亚迪ღღღღ◈、赛力斯ღღღღ◈、北汽ღღღღ◈、蔚来ღღღღ◈、理想等客户的新项目ღღღღ◈，为国内自主车企及新势力车企客户配套的产品品类进一步增加ღღღღ◈，一季度新接订单总额同比增长幅度较大ღღღღ◈。2）精密压铸ღღღღ◈：2024年ღღღღ◈，公司精密压铸业务中新能源三电系统ღღღღ◈、智能驾驶系统ღღღღ◈、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：原材料价格波动风险ღღღღ◈、新产品渗透率不及预期风险ღღღღ◈。 投资建议ღღღღ◈：维持收入预测ღღღღ◈，小幅下调利润预测ღღღღ◈，维持优于大市评级ღღღღ◈。维持收入预测ღღღღ◈，预计25/26/27年营收125.2/154.3/190.3亿ღღღღ◈，考虑客户年降等因素ღღღღ◈，下调利润预测ღღღღ◈，预计25/26/27年净利润8.5/11.0/14.2亿（原25/26/27年净利润预计8.8/11.8/15.3亿）ღღღღ◈，维持优于大市评级ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 公司发布2025年一季度财报ღღღღ◈，一季度营收稳健增长 2025年一季度公司实现营业收入24.89亿元ღღღღ◈，同比增长25.03%ღღღღ◈，延续2024年以来的良好增长势头ღღღღ◈；实现归母净利润1.55亿元ღღღღ◈，同比增长9.27%ღღღღ◈，实现扣非归母净利润1.50亿元ღღღღ◈，同比增长8.82%ღღღღ◈。2025年激烈的行业竞争环境可能带来零部件公司普遍业绩承压ღღღღ◈，我们小幅下调公司2025-2027年业绩预期ღღღღ◈，预计2025-2027年归母净利润9.17（-0.61）/12.03（-0.55）/15.19（-0.87）亿元ღღღღ◈，对应EPS分别为1.75（-0.11）/2.29（-0.11）/2.89（-0.17）元/股ღღღღ◈，对应当前股价的PE分别为18.0/13.7/10.9倍ღღღღ◈，基于公司汽车电子业务持续向好ღღღღ◈，仍维持“买入”评级ღღღღ◈。 盈利能力短期承压ღღღღ◈，费用管控效果显著 盈利端ღღღღ◈，公司2025年一季度毛利率为18.19%ღღღღ◈，同比-3.38pctღღღღ◈，净利率为6.29%ღღღღ◈，同比-0.91pctღღღღ◈，盈利能力短期承压ღღღღ◈。费用端ღღღღ◈，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.16%/2.45%/7.51%/0.45%ღღღღ◈，同比-1.18pct/0.14pct/-0.54pct/0.02pctღღღღ◈，其中管理费用主要系职工薪酬ღღღღ◈、折旧摊销等增加ღღღღ◈，整体费用率同比变动-1.56pctღღღღ◈，内部费用控制能力进一步增强ღღღღ◈，彰显公司规模效应不断凸显以及内部管理能力持续提升ღღღღ◈。 汽车电子顺应智能化浪潮驱动增长ღღღღ◈，精密压铸业务稳健发展 公司产品加速迭代ღღღღ◈、品类不断丰富ღღღღ◈，使公司能够更全面响应客户需求ღღღღ◈，巩固市场优势地位ღღღღ◈。汽车电子业务ღღღღ◈，公司在汽车智能化领域持续研发投入ღღღღ◈，座舱域控产品持续放量ღღღღ◈，已推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控和基于高通8775芯片的舱驾一体域控ღღღღ◈，预研中央计算单元产品ღღღღ◈；在显示类产品中ღღღღ◈，公司已量产5.1寸SR-HUDღღღღ◈、2025年将量产VPDღღღღ◈，同时P-HUD产品将于近期量产ღღღღ◈；公司持续加大AI技术在车载领域的研发和应用ღღღღ◈，自研软件开放平台（AAOP）全面支持生成式AI座舱架构ღღღღ◈，能够适配各主流大模型并实现快捷集成ღღღღ◈。精密压铸业务拓展至激光雷达ღღღღ◈、中控屏ღღღღ◈、域控ღღღღ◈、HUD等新能源汽车关键零部件ღღღღ◈，新能源三电系统ღღღღ◈、智能驾驶系统ღღღღ◈、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：产品研发不及预期ღღღღ◈、行业竞争激烈ღღღღ◈、下游需求不及预期ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 投资要点 事件ღღღღ◈：公司发布2024年报ღღღღ◈，全年实现营收101.58亿元ღღღღ◈，同比+42.3%ღღღღ◈；归母净利润6.51亿元ღღღღ◈，同比+40.1%ღღღღ◈；毛利率20.69%ღღღღ◈，同比-1.67ppღღღღ◈，净利率6.47%ღღღღ◈，同比-0.12ppღღღღ◈。其中24Q4实现营收33.16亿元ღღღღ◈，同比+41.7%ღღღღ◈，环比+25.3%ღღღღ◈；归母净利润1.87亿元ღღღღ◈，同比+11.6%ღღღღ◈，环比+5%ღღღღ◈；毛利率19%ღღღღ◈，同比-3.9ppღღღღ◈，环比-2ppღღღღ◈，净利率5.7%ღღღღ◈，同比-1.5pp天博体育app官网ღღღღ◈，环比-1.1ppღღღღ◈。 汽车电子大幅增长ღღღღ◈，客户持续开拓ღღღღ◈。24年公司汽车电子营收76亿元ღღღღ◈，同比+57.6%ღღღღ◈，销量1506万套ღღღღ◈，同比+60.4%ღღღღ◈，占比75%ღღღღ◈，同比+7ppღღღღ◈。HUD产品出货量突破100万套ღღღღ◈、车载手机无线万套ღღღღ◈，座舱域控产品出货量超30万套ღღღღ◈。据公司年报表述ღღღღ◈，根据第三方统计数据ღღღღ◈，公司HUDღღღღ◈、车载手机无线充电产品市场份额位列国内供应商第一名ღღღღ◈，座舱域控ღღღღ◈、液晶仪表ღღღღ◈、屏显示市场份额排名快速提升ღღღღ◈。客户结构持续优化ღღღღ◈，大客户数量明显增多ღღღღ◈，前五大客户分布均衡ღღღღ◈、无单一依赖ღღღღ◈，吉利ღღღღ◈、奇瑞ღღღღ◈、赛力斯ღღღღ◈、北汽等客户营收规模大幅增长ღღღღ◈；蔚来ღღღღ◈、理想ღღღღ◈、小鹏ღღღღ◈、小米ღღღღ◈、Stellantis等客户配套产品快速放量ღღღღ◈。 精密压铸稳健增长ღღღღ◈，新能源占比提升ღღღღ◈。24年公司精密压铸产品营收20.6亿元ღღღღ◈，同比+24.4%ღღღღ◈，销量3.9亿件ღღღღ◈，同比+8.5%ღღღღ◈，应用于汽车智能化（激光雷达ღღღღ◈、中控屏ღღღღ◈、域控ღღღღ◈、HUD等）相关零部件ღღღღ◈、新能源汽车电驱系统零部件ღღღღ◈、光通讯模块及汽车高速高频连接器相关零部件的销售收入同比大幅增长ღღღღ◈；博世ღღღღ◈、博格华纳ღღღღ◈、比亚迪ღღღღ◈、佛瑞亚ღღღღ◈、联电ღღღღ◈、泰科ღღღღ◈、莫仕及其他重要客户营收大幅增长ღღღღ◈。 研发投入持续增长ღღღღ◈，新产品不断取得新突破ღღღღ◈。公司不断加大研发投入ღღღღ◈，24年研发费用8.3亿元ღღღღ◈，同比+28.9%ღღღღ◈，占营业收入比重8.2%ღღღღ◈。公司已推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控和基于高通8775芯片的舱驾一体域控ღღღღ◈，预研中央计算单元产品ღღღღ◈。公司创新融合HUD光学显示及车载屏幕显示技术在国内率先推出VPD（Virtual Panoramic Display虚拟全景显示）产品ღღღღ◈，引领市场趋势并将于2025年实现量产ღღღღ◈，同时开展下一代融合式方案研发工作ღღღღ◈。 盈利预测与投资建议ღღღღ◈。预计公司2025-2027年EPS分别为1.67/2.21/2.72元ღღღღ◈，对应PE为21/16/13倍ღღღღ◈，归母净利润CAGR为29.9%ღღღღ◈，维持“买入”评级ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：竞争加剧风险ღღღღ◈；新产品推广不及预期的风险ღღღღ◈；海外市场风险等ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 投资要点 公告要点ღღღღ◈：公司发布2024年年报ღღღღ◈，业绩符合我们预期ღღღღ◈。2024年公司实现营业收入101.58亿元ღღღღ◈，同比+42.33%ღღღღ◈，归母净利润6.51亿元ღღღღ◈，同比+40.13%ღღღღ◈，扣非归母净利润6.32亿元ღღღღ◈，同比+43.47%ღღღღ◈。 营业收入大幅增长ღღღღ◈，客户群扩大订单拓展成果显著ღღღღ◈。分业务来看ღღღღ◈，汽车电子业务实现营业收入76.03亿元ღღღღ◈，同比+57.55%ღღღღ◈；精密压铸业务营收20.65亿元ღღღღ◈，同比+24.39%ღღღღ◈。分区域来看ღღღღ◈，国内市场收入86.60亿元ღღღღ◈，占总营收的85.26%ღღღღ◈，同比+57.32%ღღღღ◈；海外市场收入14.97亿元ღღღღ◈，占总营收的14.74%ღღღღ◈，同比-8.25%ღღღღ◈。汽车电子业务获得新势力车企及合资ღღღღ◈、国际车企客户的重要突破ღღღღ◈，包括大众汽车集团ღღღღ◈、上汽奥迪ღღღღ◈、小鹏ღღღღ◈、理想ღღღღ◈、蔚来ღღღღ◈、现代-起亚等多家知名企业ღღღღ◈，多个产品订单大幅增加ღღღღ◈；精密压铸业务也获得了包括采埃孚ღღღღ◈、博世ღღღღ◈、比亚迪等重要客户的新项目ღღღღ◈，铝合金业务新突破法雷奥ღღღღ◈、尼得科客户ღღღღ◈，新能源三电系统ღღღღ◈、智能驾驶系统ღღღღ◈、光通讯模块等项目订单大幅增加ღღღღ◈。 规模效应显现ღღღღ◈，加速国内外布局ღღღღ◈。公司2024年整体毛利率20.69%ღღღღ◈，同比-1.67pctღღღღ◈，主要系会计准则变更ღღღღ◈，将质保金从销售费用计入营业成本所致ღღღღ◈。汽车电子业务毛利率19.20%ღღღღ◈，同比-1.75pctღღღღ◈；精密压铸业务毛利率25.67%ღღღღ◈，同比-0.44pctღღღღ◈。费用方面ღღღღ◈，2024年期间费用率为12.44%ღღღღ◈，同比-2.23pctღღღღ◈，其中销售/管理/研发/财务费用率为2.57/2.05/7.52/0.29%ღღღღ◈，同比-1.24/-0.34/-0.97/+0.31pctღღღღ◈。为满足业务快速发展ღღღღ◈，公司不断扩充产能并布局海外ღღღღ◈，推进定增募投项目ღღღღ◈，惠州新建厂房已投产ღღღღ◈，浙江长兴新建精密压铸基地实现当年投产ღღღღ◈，华阳通用和华阳多媒体分别在多地成立子公司ღღღღ◈，泰国和墨西哥子公司也已设立ღღღღ◈。 盈利预测与投资评级ღღღღ◈：由于公司订单释放节奏超预期ღღღღ◈，我们上调公司2025-2026年营收预测为127.0/155.6元（原为121.7/143.9亿元）ღღღღ◈，预计2027年营业收入为187.1亿元ღღღღ◈，同比分别+25%/+23%/+20%ღღღღ◈；基本维持2025-2026年归母净利润预测为9.0/11.3亿元ღღღღ◈，预计2027年归母净利润为14.0亿元ღღღღ◈，同比分别+38%/+26%/+24%ღღღღ◈，对应PE分别为21/16/13倍ღღღღ◈，维持“买入”评级ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：汽车下游需求不达预期ღღღღ◈，市场竞争加剧风险ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 完美承接汽车智能化需求ღღღღ◈，营业收入和净利润实现双高增长 2024年公司实现营业收入101.58亿元ღღღღ◈，同比增长42.33%ღღღღ◈，实现归母净利润6.51亿元ღღღღ◈，同比增长40.13%ღღღღ◈，公司顺应汽车智能化浪潮实现快速成长ღღღღ◈，营收规模首次突破百亿ღღღღ◈，归母净利润创历史新高ღღღღ◈，彰显强劲实力ღღღღ◈。我们上调公司2025-2026年业绩预测ღღღღ◈，并新增2027年业绩预测ღღღღ◈，预计2025-2027年归母净利润9.78（+3.27）/12.58（+4.05）/16.06亿元ღღღღ◈，对应EPS分别为1.86（+0.62）/2.40（+0.77）/3.06元/股ღღღღ◈，对应当前股价的PE分别为19.0/14.7/11.5倍ღღღღ◈，维持“买入”评级ღღღღ◈。 汽车电子业务高增ღღღღ◈，智能座舱平台型零部件公司可期 主营业务双轮驱动ღღღღ◈，汽车电子ღღღღ◈、精密压铸业务分别实现营收76.03/20.65亿元ღღღღ◈，同比增长57.55%/24.39%ღღღღ◈，其中HUDღღღღ◈、车载手机无线充电ღღღღ◈、座舱域控产品出货量超100/400/30万套ღღღღ◈，精密运动机构ღღღღ◈、数字声学ღღღღ◈、数字钥匙ღღღღ◈、电子后视镜等新产品也配套热销车型实现收入快速增长ღღღღ◈，多款产品市场份额提升迅速ღღღღ◈。盈利端ღღღღ◈，公司总体毛利率/净利率分别为20.69/6.47%ღღღღ◈，同比-1.67/-0.12pctღღღღ◈，部分受会计政策变更影响ღღღღ◈，0.71亿元质保费用重分类至成本ღღღღ◈。费用端ღღღღ◈，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.57%/2.05%/7.52%/0.29%ღღღღ◈，同比-1.24pct/-0.33pct/-0.96pct/+0.31pctღღღღ◈，整体费用率同比变动-2.22pctღღღღ◈，内部费用控制能力进一步增强ღღღღ◈。 客户ღღღღ◈、订单持续开拓ღღღღ◈，产能配套建设加速ღღღღ◈，未来业绩有望持续兑现 公司客户开拓顺利ღღღღ◈，汽车电子新突破大众汽车集团ღღღღ◈、上汽奥迪ღღღღ◈，多类产品获得Stellantis集团ღღღღ◈、小鹏ღღღღ◈、理想ღღღღ◈、小米等客户新项目ღღღღ◈；精密压铸业务获得采埃孚等客户新项目ღღღღ◈。报告期内公司投入8.31亿元用于研发ღღღღ◈，已量产5.1寸SR-HUDღღღღ◈、2025年量产VPDღღღღ◈、推出基于高通芯片的舱泊一体/舱驾一体域控ღღღღ◈，产品加速迭代ღღღღ◈、品类不断丰富ღღღღ◈，使公司能够更全面响应客户需求ღღღღ◈，巩固市场优势地位ღღღღ◈。公司不断扩充产能ღღღღ◈，惠州新建厂房ღღღღ◈、浙江长兴零部件生产基地已投产ღღღღ◈，华阳通用新成立重庆ღღღღ◈、上海子公司ღღღღ◈，华阳多媒体成立芜湖ღღღღ◈、西安子公司ღღღღ◈，满足业务需求ღღღღ◈；此外公司设立泰国ღღღღ◈、墨西哥子公司ღღღღ◈，加码海外布局ღღღღ◈。供需共振之下ღღღღ◈，公司未来业绩可期ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：产品研发不及预期ღღღღ◈、行业竞争激烈ღღღღ◈、下游需求不及预期ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 核心观点 2024年公司营收101.6亿元ღღღღ◈，同比增长43%ღღღღ◈。公司2024年实现营收101.6亿元ღღღღ◈，同比增加42.3%ღღღღ◈，归母净利润6.5亿元ღღღღ◈，同比增加40.1%ღღღღ◈。公司2024Q4实现营收33.2亿元ღღღღ◈，同比增加41.7%ღღღღ◈，环比增加25.3%ღღღღ◈，归母净利润1.9亿元ღღღღ◈，同比增加11.6%ღღღღ◈，环比增加5.0%ღღღღ◈。1）汽车电子ღღღღ◈，公司屏显示ღღღღ◈、HUDღღღღ◈、无线充电ღღღღ◈、车载摄像头ღღღღ◈、座舱域控ღღღღ◈、精密运动机构ღღღღ◈、数字声学ღღღღ◈、数字钥匙ღღღღ◈、电子后视镜等产品销售收入快速增长ღღღღ◈；2）精密压铸ღღღღ◈，公司应用于汽车智能化相关零部件ღღღღ◈、新能源汽车电驱系统零部件ღღღღ◈、光通讯模块及汽车高速高频连接器相关零部件收入同比大幅增长ღღღღ◈。 2024Q4净利率环比-1.1pctღღღღ◈，四费率稳中有降ღღღღ◈。2024Q4公司毛利率19.0%ღღღღ◈，同比-1.6pctღღღღ◈，净利率5.7%ღღღღ◈，同比-1.5pctღღღღ◈，环比-1.1pctღღღღ◈。2024Q4公司四费率为10.3%ღღღღ◈，同比-0.5pctღღღღ◈，环比-2.3pct 华阳与华为ღღღღ◈、小米深度合作ღღღღ◈，问界M5ღღღღ◈、M7ღღღღ◈、小米SU7Ultra搭载华阳座舱产品ღღღღ◈。华阳为M5ღღღღ◈、M7提供HUDღღღღ◈、液晶仪表ღღღღ◈、无线充电及NFC钥匙模块等ღღღღ◈。此外ღღღღ◈，公司为SU7Ultra配套翻转式仪表屏ღღღღ◈、50W大功率无线充电产品ღღღღ◈， 聚焦汽车智能化和轻量化ღღღღ◈，产品持续升级ღღღღ◈，客户结构优化ღღღღ◈。1）汽车电子ღღღღ◈：产品维度ღღღღ◈，2024年公司HUD产品出货量突破100万套ღღღღ◈，率先实现5.1寸SR-HUD量产ღღღღ◈，推出3DAR-HUDღღღღ◈、VPD产品（预计2025年量产）ღღღღ◈；2024年公司座舱域控产品出货量超30万套ღღღღ◈，已推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控和基于高通8775芯片的舱驾一体域控ღღღღ◈，预研中央计算单元产品ღღღღ◈。客户维度ღღღღ◈，前五大客户分布均衡ღღღღ◈，2024年ღღღღ◈，吉利ღღღღ◈、奇瑞ღღღღ◈、赛力斯ღღღღ◈、北汽等客户营收大幅增长ღღღღ◈；蔚来ღღღღ◈、理想ღღღღ◈、小鹏ღღღღ◈、小米ღღღღ◈、Stellantis等客户快速放量ღღღღ◈。新突破大众汽车集团ღღღღ◈、上汽奥迪客户ღღღღ◈，多类产品获得Stellantis集团ღღღღ◈、小鹏ღღღღ◈、理想ღღღღ◈、小米ღღღღ◈、蔚来ღღღღ◈、零跑ღღღღ◈、现代-起亚ღღღღ◈、长安马自达ღღღღ◈、长安福特等众多新项目ღღღღ◈。2）精密压铸ღღღღ◈：公司精密压铸业务中新能源三电系统ღღღღ◈、智能驾驶系统ღღღღ◈、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：原材料价格波动风险ღღღღ◈、新产品渗透率不及预期风险ღღღღ◈。 投资建议ღღღღ◈：调整盈利预测ღღღღ◈，维持优于大市评级ღღღღ◈。考虑到公司在手订单充沛ღღღღ◈，我们上调收入预测ღღღღ◈，预计25/26/27年营收125.2/154.3/190.3亿（原25/26年营收预计121.2/153.4亿）ღღღღ◈，考虑到产品结构变化的影响ღღღღ◈，我们下调利润预测ღღღღ◈，预计25/26/27年净利润为8.8/11.8/15.3亿（原25/26年净利润预计9.2/11.8亿）ღღღღ◈，维持优于大市评级ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 主要观点ღღღღ◈： 事件ღღღღ◈：2025年3月29日ღღღღ◈，华阳集团（002906.SZ）发布2024年年报ღღღღ◈。公司2024年实现营收约101.58亿元ღღღღ◈，同比+42.33%ღღღღ◈。归母净利润6.51亿元ღღღღ◈，同比+40.13%ღღღღ◈；扣非归母净利润6.32亿元ღღღღ◈，同比+43.47%ღღღღ◈。 24Q4实现总营收约33.16亿元ღღღღ◈，同比+41.73%ღღღღ◈，环比+37.27%ღღღღ◈；归母净利润约6.51亿元ღღღღ◈，同比+40.13%ღღღღ◈；扣非净利润约6.32亿元ღღღღ◈，同比+43.47%ღღღღ◈。24年毛利率约为20.69%ღღღღ◈，同比-1.67pctღღღღ◈。 核心观点ღღღღ◈： 营收增长ღღღღ◈，成本压力影响盈利能力 1）营收方面ღღღღ◈：2024年实现营业收入101.58亿元ღღღღ◈，汽车电子业务实现营业收入76.03亿元ღღღღ◈，同比+57.55%ღღღღ◈，占总收入的74.85%ღღღღ◈；公司在智能座舱领域具备从底层软件到全栈开发的能力ღღღღ◈，特别是在HUD技术方面ღღღღ◈，实现了高级别智能驾驶平台项目量产ღღღღ◈，并陆续获取新定点项目ღღღღ◈，进一步巩固领先地位ღღღღ◈。精密压铸业务实现营业收入20.65亿元ღღღღ◈，同比+24.39%ღღღღ◈，占总收入的20.33%ღღღღ◈；随着汽车轻量化趋势的发展ღღღღ◈，公司精密压铸业务受益明显ღღღღ◈。分区域看ღღღღ◈，国内营收约86.60亿元ღღღღ◈，同比+57.32%ღღღღ◈，得益于产品线拓展和客户结构优化ღღღღ◈；国外营收约14.97亿元ღღღღ◈，同比-8.25%ღღღღ◈。 2）盈利方面ღღღღ◈：毛利率为20.69%ღღღღ◈，同比-1.67pctღღღღ◈。其中汽车电子产品/精密压铸产品毛利率分别为19.20%/25.67%ღღღღ◈，同比-2.85pct/-0.44pctღღღღ◈，主要系成本及原材料价格上升的影响ღღღღ◈。24年营业利润为7.02亿元ღღღღ◈，同比+48.25%ღღღღ◈。归母净利润约为6.57亿元ღღღღ◈，净利润率为6.47%ღღღღ◈，同比-0.12pctღღღღ◈，受存货减值计提影响ღღღღ◈。 新旧合作车型销量向好ღღღღ◈，接入DeepSeek深度融合AI赋能产品1）主要增量客户表现良好ღღღღ◈，已有车型增速放量ღღღღ◈，带动在手订单加速兑现ღღღღ◈。公司核心客户ღღღღ◈，小米/奇瑞/吉利/长安/理想等销量持续向好ღღღღ◈，24Q4分别环比+72.63%/+62.50%/+48.52%/+43.60%/+4.99%ღღღღ◈。 2）新车型密集上市受市场追捧ღღღღ◈，公司作为核心供应商持续获益ღღღღ◈。24Q3ღღღღ◈，公司为新上市的极氪007和享界ღღღღ◈，分别配备中控屏和电子后视镜等产品ღღღღ◈；24Q4ღღღღ◈，深蓝S05ღღღღ◈、乐道L60ღღღღ◈、小鹏Mona M03ღღღღ◈、极氪7X等新上市车型搭载了公司的座舱域控制器ღღღღ◈、无线充电ღღღღ◈、中控屏ღღღღ◈、HUD和AR-HUD等多类汽车电子产品ღღღღ◈。 3）公司接入DeepSeekღღღღ◈、深度融合AIღღღღ◈。公司将运用AI的能力ღღღღ◈，为目前阶段的AR-HUD产品ღღღღ◈，实时生成指示提示信息ღღღღ◈。智能座舱层面ღღღღ◈，在AI加持下ღღღღ◈，将为OEM的车型开发提供更加从容地选择ღღღღ◈。 汽车电子产品加速与新势力及国际客户合作ღღღღ◈，精密压铸业务稳步拓展1）汽车电子产品在新势力车企及合资ღღღღ◈、国际车企客户取得重要进展ღღღღ◈。 2024年ღღღღ◈，公司新突破大众汽车集团ღღღღ◈、上汽奥迪客户ღღღღ◈，获得Stellantis集团ღღღღ◈、小鹏ღღღღ◈、理想ღღღღ◈、小米ღღღღ◈、蔚来ღღღღ◈、零跑ღღღღ◈、现代-起亚汽车集团ღღღღ◈、长安马自达ღღღღ◈、长安福特等客户众多新项目ღღღღ◈。座舱域控持续出货ღღღღ◈，新产品顺应发展趋势ღღღღ◈。2024年ღღღღ◈，公司座舱域控装机量超30万套ღღღღ◈，座舱域控ღღღღ◈、HUDღღღღ◈、屏显示等订单额大幅增加ღღღღ◈；同时ღღღღ◈，公司顺应域控舱驾融合趋势ღღღღ◈，于2024年北京车展首发亮相“高通骁龙8255舱泊一体域控融合解决方案”ღღღღ◈。公司保持HUD行业龙头位置ღღღღ◈，产品的进一步升级ღღღღ◈。2024年ღღღღ◈，公司HUD出货量突破100万套ღღღღ◈，参考盖世数据AR-HUD和HUD装机量分别超18万/76万套ღღღღ◈，市场份额排行分别为第二和第一ღღღღ◈；另外ღღღღ◈，在2025CES上ღღღღ◈，公司首发深式3D AR-HUDღღღღ◈，并继续研发更复杂的空间3D重构实现逼线）精密压铸产品项目获取成果显著ღღღღ◈，新能源三电系统ღღღღ◈、智能驾驶系统ღღღღ◈、光通讯模块及汽车高速高频连接器等零部件项目订单额大幅增加ღღღღ◈。2024年ღღღღ◈，公司精密压铸业务持续获得采埃孚ღღღღ◈、博世ღღღღ◈、博格华纳ღღღღ◈、比亚迪ღღღღ◈、舍弗勒ღღღღ◈、联电ღღღღ◈、佛瑞亚ღღღღ◈、伟创力ღღღღ◈、泰科ღღღღ◈、莫仕ღღღღ◈、安费诺以及其他重要客户新项目ღღღღ◈；铝合金业务新突破法雷奥ღღღღ◈、尼得科客户ღღღღ◈。 投资建议 公司前瞻布局汽车电动化ღღღღ◈、智能化增量产品ღღღღ◈，形成丰富产品矩阵ღღღღ◈，积极拥抱新能源新势力潜力客户ღღღღ◈，并拓展国际客户ღღღღ◈，2024年实现客户ღღღღ◈、订单向营收ღღღღ◈、盈利的有效落地ღღღღ◈。我们预计公司2025~2027年营收分别为126.39/157.35/182.96亿元ღღღღ◈，对应2025~2027年实现归母净利润9.16/12.00/14.60亿元ღღღღ◈；2025~2027年对应PE为20.24/15.45/12.70xღღღღ◈，维持公司“买入”评级ღღღღ◈。 风险提示 汽车销量不及预期ღღღღ◈；产品放量不及预期ღღღღ◈；智能化发展不及预期ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 事件ღღღღ◈： 3月28日ღღღღ◈，华阳集团发布2024年报ღღღღ◈：2024年公司实现营收101.58亿元ღღღღ◈，同比42.33%ღღღღ◈，实现归母净利润6.51亿元ღღღღ◈，同比+40.13%ღღღღ◈；2024Q4实现营收33.16亿元ღღღღ◈，同比+41.73%ღღღღ◈，实现归母净利润1.87亿元ღღღღ◈，同比+11.57%ღღღღ◈。 观点ღღღღ◈： 智能化加速驱动订单高增ღღღღ◈，客户持续拓展继续增长潜力ღღღღ◈。2024年公司归母净利润同比+40.13%ღღღღ◈，其中毛利率同比-0.91pct至20.69%ღღღღ◈，期间费用率同比-1.46pct至12.44%ღღღღ◈，费用控制优秀推动业绩增长ღღღღ◈。订单方面ღღღღ◈，充分受益于智能驾驶和智能座舱渗透率提升ღღღღ◈，汽车电子业务（包含公司屏显示ღღღღ◈、HUDღღღღ◈、车载摄像头和座舱域控等）和精密压铸业务（包含激光雷达压铸件ღღღღ◈、域控压铸件和高速连接器等）中智能化相关产品订单增长迅速ღღღღ◈。客户方面ღღღღ◈，新客户拓展顺利ღღღღ◈，汽车电子业务新突破大众汽车和上汽奥迪等国际车企客户ღღღღ◈，多类产品获得Stellantisღღღღ◈、理想和小米等车企新项目ღღღღ◈；精密压铸业务持续获得采埃孚ღღღღ◈、博世和博格华纳等重要Tier1客户新项目ღღღღ◈，有望于量产后持续推动公司业绩增长ღღღღ◈。 研发投入维持高位ღღღღ◈，高潜力产品有望充分受益于智驾平权ღღღღ◈。公司2024年公司研发投入8.31亿元ღღღღ◈，同比+28.94%ღღღღ◈，营收占比达8.19%ღღღღ◈。公司多个研发项目有望随着高阶智驾渗透率提升而放量ღღღღ◈。汽车电子方面ღღღღ◈，公司智驾域控产品已完成多个国产化方案设计开发并参与竞标ღღღღ◈，已推出基于高通8775芯片的舱驾一体域控产品ღღღღ◈，预研中央计算单元产品ღღღღ◈；精密压铸方面ღღღღ◈，中大吨位模具及产品半总成装配技术标准化ღღღღ◈，持续增强新能源汽车关键零部件开发制造能力及半总成装配技术能力ღღღღ◈。 加速国内外布局ღღღღ◈，新产能陆续投产ღღღღ◈。公司定增各募投项目按计划推进中ღღღღ◈，其中汽车电子及精密压铸业务惠州新建厂房均已投产ღღღღ◈；华阳通用于2024年7月新成立重庆ღღღღ◈、上海子公司ღღღღ◈，华阳多媒体于2024年12月新成立芜湖ღღღღ◈、西安子公司ღღღღ◈，提升本地化配套和服务能力ღღღღ◈；公司设立泰国ღღღღ◈、墨西哥子公司ღღღღ◈，加速布局海外ღღღღ◈。 盈利预测及投资评级ღღღღ◈：公司项目开拓进展显著ღღღღ◈，核心业务有望充分受益于汽车智能化发展ღღღღ◈，基于此我们上调公司盈利预测ღღღღ◈，预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.97/11.70/14.74亿元（2025-2026年原预测值为8.48/10.74亿元）ღღღღ◈，当前股价对应PE为20.4/15.6/12.4倍金泽明子ღღღღ◈，可比公司PE平均值为22.5/18.0/14.3倍ღღღღ◈，公司PE低于可比公司平均值ღღღღ◈，公司多个待量产产品有望随智驾渗透率提升而放量ღღღღ◈，持续成长能力较强ღღღღ◈，上调公司至“买入”评级ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：宏观经济不及预期ღღღღ◈；新增定点不及预期ღღღღ◈；配套车型销量不及预期ღღღღ◈；上游原材料涨价ღღღღ◈；测算存在误差ღღღღ◈，以实际为准ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 事项ღღღღ◈： 公司发布2024年年报ღღღღ◈，2024年公司实现营业收入101.58亿元（同比+42.33%）ღღღღ◈，归母净利润6.51亿元（同比+40.13%）ღღღღ◈，扣非归母净利润6.32亿元（同比+43.47%）ღღღღ◈。公司拟每10股派发现金红利4.80元（含税）ღღღღ◈。 平安观点ღღღღ◈： 汽车电子业务实现快速增长ღღღღ◈。根据公司财报数据ღღღღ◈，2024年公司汽车电子业务实现营业收入76.03亿元（同比+57.55%）ღღღღ◈，汽车电子业务毛利率为19.2%ღღღღ◈。2024年公司屏显示ღღღღ◈、HUDღღღღ◈、车载手机无线充电ღღღღ◈、车载摄像头等规模化量产产品销售收入大幅增长ღღღღ◈。座舱域控ღღღღ◈、精密运动机构ღღღღ◈、数字声学ღღღღ◈、数字钥匙ღღღღ◈、电子后视镜等新产品线销售收入快速增长ღღღღ◈。根据公司披露ღღღღ◈，2024年公司HUD产品出货量突破100万套ღღღღ◈、车载手机无线万套ღღღღ◈，座舱域控产品出货超30万套ღღღღ◈，其中公司的HUDღღღღ◈、车载手机无线充电产品市场份额位列国内供应商第一名ღღღღ◈。 精密压铸保持稳健的盈利能力ღღღღ◈，汽车电子业务盈利释放ღღღღ◈。公司2024年归母净利润达到6.51亿元（同比+40.13%）ღღღღ◈。根据公司年报数据拆解ღღღღ◈，公司精密压铸业务（子公司华阳精机）全年实现净利润2.4亿元ღღღღ◈，同比增长12.3%ღღღღ◈，公司全年盈利提升很大程度上来源于汽车电子业务的盈利潜力释放ღღღღ◈，根据公司年报披露ღღღღ◈，2024年子公司华阳多媒体实现净利润1.3亿元ღღღღ◈，同比增长80.8%ღღღღ◈，主要原因为HUDღღღღ◈、车载手机无线充电ღღღღ◈、精密运动机构产品销售大幅增长ღღღღ◈。子公司华阳通用实现净利润2.5亿元ღღღღ◈，同比增长43.0%ღღღღ◈，主要原因为屏显示ღღღღ◈、座舱域控ღღღღ◈、数字声学产品销售收入大幅增长ღღღღ◈。 客户结构持续优化ღღღღ◈，客户群不断扩大ღღღღ◈，主要产品订单快速增加ღღღღ◈。根据公司财报披露ღღღღ◈，2024年公司大客户数量明显增多ღღღღ◈，前五大客户分布均衡ღღღღ◈，吉利ღღღღ◈、奇瑞ღღღღ◈、赛力斯ღღღღ◈、北汽等客户营收规模大幅增长ღღღღ◈。2024年汽车电子业务在新势力车企及合资ღღღღ◈、国际车企客户取得重要进展ღღღღ◈，新突破大众汽车集团ღღღღ◈、上汽奥迪客户ღღღღ◈，多类产品获得Stellantis集团ღღღღ◈、小鹏ღღღღ◈、理想ღღღღ◈、小米等客户众多新项目ღღღღ◈。公司主要汽车电子产品座舱域控ღღღღ◈、HUDღღღღ◈、屏显示ღღღღ◈、精密运动机构ღღღღ◈、数字声学ღღღღ◈、数字钥匙ღღღღ◈、电子后视镜等订单额大幅增加ღღღღ◈。 盈利预测与投资建议ღღღღ◈：公司新增订单充足ღღღღ◈，汽车电子产品新增订单取得较快增长ღღღღ◈，优势产品如HUDღღღღ◈、无线充电等持续保持较强竞争力ღღღღ◈。结合公司最新业绩情况ღღღღ◈，我们调整公司2025~2026年净利润预测为8.7亿/11.0亿元（原净利润预测为8.5亿/11.0亿元）ღღღღ◈，新增公司2027年净利润预测为13.4亿元ღღღღ◈，维持公司“推荐”评级ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：1）市场竞争环境日渐激烈ღღღღ◈，公司技术创新能力可能下滑ღღღღ◈，进而导致公司产品的市场竞争力下滑ღღღღ◈；2）汽车消费不达预期ღღღღ◈，导致公司下游客户销量下滑ღღღღ◈，将直接导致公司业绩承压ღღღღ◈；3）公司新增产能爬产节奏不达预期ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 以机芯/激光头起家ღღღღ◈，不断外延产品线ღღღღ◈，并转型汽车智能化赛道ღღღღ◈。公司成立于1993年ღღღღ◈，以参股合资企业的方式进军机芯和激光头生产领域ღღღღ◈，随后成立全资子公司开始自主承接加工业务ღღღღ◈，规模化优势逐渐显现ღღღღ◈；2001年ღღღღ◈，公司前瞻性布局汽车电子领域ღღღღ◈，包括汽车抬头显示（HUD）ღღღღ◈、车载无线充电等产品ღღღღ◈，且随着产品线的扩展ღღღღ◈，公司进入汽车供应链ღღღღ◈；2012年以来ღღღღ◈，在传统业务不断扩大规模的同时ღღღღ◈，HUD等多款汽车电子新产品陆续量产ღღღღ◈，逐渐向汽车电子平台型厂商转型ღღღღ◈。 汽车电动化ღღღღ◈、智能化趋势已成ღღღღ◈，HUD步入快速发展期ღღღღ◈。华阳集团旗下全资子公司——华阳多媒体HUD的出货量累计已经突破100万套ღღღღ◈，成为国内首家出货量突破百万套的HUD供应商ღღღღ◈。过去中国乘用车HUD市场一直由日本精机ღღღღ◈、大陆集团ღღღღ◈、电装等外资巨头垄断的局面ღღღღ◈，在近几年汽车智能电动化浪潮以及国内自主品牌崛起的助推下逐渐被打破ღღღღ◈，以华阳为代表的一批较早布局HUD市场的本土厂商开始奋起直追ღღღღ◈，逐渐反超外资厂商ღღღღ◈。 推出车路云协同智驾方案ღღღღ◈，布局跨域融合ღღღღ◈。在智能驾驶领域ღღღღ◈，公司依托高性能计算平台ღღღღ◈、多传感器融合ღღღღ◈、驾驶辅助控制算法以及智能网联技术ღღღღ◈，从低速（泊车）场景向高速（自动驾驶）场景布局ღღღღ◈，提供人-车-路-云协同的智能驾驶解决方案ღღღღ◈；顺应汽车EE架构变化的趋势ღღღღ◈，以SOA架构为桥梁ღღღღ◈，通过敏捷开发ღღღღ◈、配置化管理等实现跨域功能融合和快速稳定交付ღღღღ◈；推出舱泊一体域控产品ღღღღ◈，正在研发舱驾一体ღღღღ◈、中央计算单元等跨域融合产品ღღღღ◈，持续提升汽车电子系统集成优势ღღღღ◈。 中大吨位持续突破ღღღღ◈，预计保持较高增长ღღღღ◈。精密压铸业务在中大吨位模具设计ღღღღ◈、模具制造ღღღღ◈、CNC加工ღღღღ◈、镁合金工艺ღღღღ◈、FA装备技术和注塑工艺等方面取得多项技术突破ღღღღ◈，持续增强新能源汽车关键零部件制造工艺开发ღღღღ◈、高精密数控加工ღღღღ◈、半总成装配等关联技术ღღღღ◈，其中高强韧铝合金材料压铸ღღღღ◈、高精密阀体加工ღღღღ◈、摩擦焊接等技术应用项目增多ღღღღ◈，镁合金注射成型新技术量产应用ღღღღ◈。3500吨压铸机进入试产ღღღღ◈，并获得多个新能源汽车三电系统定点项目ღღღღ◈。公司客户优质并不断扩展ღღღღ◈，涵盖国际知名汽车一级供应商及全球整车厂客户ღღღღ◈，持续获得采埃孚ღღღღ◈、联电ღღღღ◈、博世ღღღღ◈、博格华纳ღღღღ◈、纬湃ღღღღ◈、伟创力ღღღღ◈、亿纬锂能ღღღღ◈、比亚迪等新项目定点ღღღღ◈，预计精密压铸业务将继续保持较高增长ღღღღ◈。 盈利预测与投资建议ღღღღ◈：预计2024-2026年公司实现收入94.39ღღღღ◈、120.53ღღღღ◈、148.36亿元ღღღღ◈，实现归母净利润6.47/8.46/10.74亿元金泽明子ღღღღ◈，EPS分别为1.23ღღღღ◈、1.61ღღღღ◈、2.05元/股ღღღღ◈。由于公司处于智能汽车高景气度赛道ღღღღ◈，同时具有良好的客户结构ღღღღ◈，具备较高的成长性ღღღღ◈，因此ღღღღ◈，给予公司25年PE25倍ღღღღ◈，对应目标价40.25元ღღღღ◈，首次覆盖ღღღღ◈，给予“买入”评级天博体育app官网ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：产品落地不及预期ღღღღ◈；下游客户销量不及预期ღღღღ◈；客户开拓不及预期

　　华阳集团(002906) 核心观点 2024Q3公司归母净利润1.78亿元ღღღღ◈，同比增长54%ღღღღ◈。公司2024年前三季度营收68.41亿元ღღღღ◈，同比增加42.6%ღღღღ◈，归母净利润4.65亿元ღღღღ◈，同比增加56.2%ღღღღ◈。公司2024Q3营收26.48亿元ღღღღ◈，同比增加37.25%ღღღღ◈，环比增加20.21%ღღღღ◈，归母净利润1.78亿元ღღღღ◈，同比增加53.54%ღღღღ◈，环比增加22.89%ღღღღ◈。公司2024年前三季度归母净利润增长主要原因ღღღღ◈：1）营业收入较上年同期大幅增长ღღღღ◈：汽车电子业务中座舱域控ღღღღ◈、HUDღღღღ◈、屏显示ღღღღ◈、车载无线充电ღღღღ◈、精密运动机构ღღღღ◈、数字声学ღღღღ◈、液晶仪表ღღღღ◈、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长ღღღღ◈；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长ღღღღ◈；2）销售利润率提升ღღღღ◈：规模效应ღღღღ◈、公司管理改善ღღღღ◈。 2024Q3净利率同比+0.7pctღღღღ◈，四费率稳中有降ღღღღ◈。2024Q3公司毛利率21.1%ღღღღ◈，同比-0.8pctღღღღ◈，环比-0.9pctღღღღ◈，净利率6.8%ღღღღ◈，同比+0.7pctღღღღ◈，环比+0.1pctღღღღ◈。2024Q3公司四费率为12.6%ღღღღ◈，同比-1.9pctღღღღ◈，环比-1.2pctღღღღ◈。 华阳与华为深度合作ღღღღ◈，问界M5ღღღღ◈、M7搭载华阳座舱产品ღღღღ◈。2024年6月ღღღღ◈，华阳与华为签约重要合作ღღღღ◈：HMS for Car全面合作协议与HUAWEI HiCar集成开发合作协议ღღღღ◈。华阳为M5ღღღღ◈、M7提供液晶仪表ღღღღ◈、无线充电及NFC钥匙模块等ღღღღ◈。 聚焦汽车智能化和轻量化ღღღღ◈，产品持续升级ღღღღ◈，客户结构优化ღღღღ◈。1）汽车电子ღღღღ◈：产品维度ღღღღ◈，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产ღღღღ◈，基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案ღღღღ◈，构成了华阳从座舱ღღღღ◈、到舱泊ღღღღ◈、舱驾ღღღღ◈、再到中央计算全覆盖的产品矩阵ღღღღ◈；公司HUD产品出货量国内领先ღღღღ◈，AR HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产ღღღღ◈，VPD获国内首个量产项目定点ღღღღ◈；电子外后视镜首个项目已进入量产阶段ღღღღ◈；数字声学产品已量产ღღღღ◈；精密运动机构持续增加国内自主品牌ღღღღ◈、新势力车企定点项目ღღღღ◈。客户维度ღღღღ◈，客户结构持续优化ღღღღ◈，奇瑞天博体育app官网ღღღღ◈、吉利ღღღღ◈、赛力斯ღღღღ◈、北汽ღღღღ◈、长安福特ღღღღ◈、广汽ღღღღ◈、理想等客户营收大幅提升ღღღღ◈；海外业务取得较好进展ღღღღ◈，突破上汽奥迪并获得多品类项目定点ღღღღ◈，获得Stellantis集团ღღღღ◈、长安马自达ღღღღ◈、长安福特ღღღღ◈、北京现代ღღღღ◈、戴姆勒等客户新项目ღღღღ◈。2）精密压铸ღღღღ◈：公司精密压铸业务中新能源三电系统ღღღღ◈、智能驾驶系统ღღღღ◈、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：原材料价格波动风险ღღღღ◈、芯片紧缺导致下游排产风险ღღღღ◈。 投资建议ღღღღ◈：维持盈利预测ღღღღ◈，维持优于大市评级ღღღღ◈。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿ღღღღ◈，2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿天博体育app官网ღღღღ◈，对应PE分别24/17/13xღღღღ◈，维持优于大市评级ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 投资要点 公司公告ღღღღ◈：公司发布2024年三季度业绩ღღღღ◈，业绩处于业绩预告中上ღღღღ◈，符合预期ღღღღ◈。2024年Q3公司实现营业收入26.5亿元ღღღღ◈，同环比 37%/+20%ღღღღ◈；24Q3公司实现归母净利润1.78亿元ღღღღ◈，同环比+53%/+23%ღღღღ◈，扣非归母净利润1.74亿元ღღღღ◈，同环比+57%/+25%ღღღღ◈。 核心客户产销上量ღღღღ◈，主营业务持续增长ღღღღ◈。客户端ღღღღ◈：24Q3公司核心客户奇瑞/长安/吉利/长城/赛力斯/理想产量分别环比+13%/-17%/+14%/+1%/+17%/62%ღღღღ◈，核心客户新车进入放量周期ღღღღ◈。同时公司汽车电子产品横向拓展ღღღღ◈，客户开拓进展顺利ღღღღ◈，根据公司2024年半年报ღღღღ◈，2024年上半年ღღღღ◈，公司汽车电子业务显著增长ღღღღ◈，座舱域控ღღღღ◈、HUDღღღღ◈、屏显ღღღღ◈、无线充电及车载娱乐系统等核心产品赢得大量订单ღღღღ◈，客户群大幅扩展ღღღღ◈。国际合作方面ღღღღ◈，成功与上汽奥迪ღღღღ◈、Stellantis集团ღღღღ◈、长安马自达ღღღღ◈、长安福特ღღღღ◈、北京现代ღღღღ◈、戴姆勒等车企建立新项目合作ღღღღ◈。 降本增效ღღღღ◈，净利率同环比提升ღღღღ◈。24Q3公司毛利率21.06%ღღღღ◈，同比-0.82pctღღღღ◈，环比-0.88pctღღღღ◈，同环比下降主要为产品结构变化所致ღღღღ◈，公司核心放量的汽车电子业务毛利率低于整体ღღღღ◈。24Q3期间费用率为12.7%ღღღღ◈，同环比-1.9pct/-1.2pctღღღღ◈，受益于规模效应销售/管理/研发费用率均处于下降通道ღღღღ◈。24Q3公司归母净利率为6.7%ღღღღ◈，同环比+0.7pct/+0.2pctღღღღ◈。 智能驾驶业务加速ღღღღ◈，跻身域控制器第一梯队ღღღღ◈。2024年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙8255域控解决方案”ღღღღ◈，公司推出的高性能行泊一体域控产品ღღღღ◈，可实现L2+级别智能驾驶功能ღღღღ◈，包括高速NOAღღღღ◈、城市NOA及记忆泊车ღღღღ◈，支持OTA升级ღღღღ◈。公司预计2024H2推出基于高通8775的舱驾融合域控ღღღღ◈，竞争力有望进一步提升金泽明子ღღღღ◈。 盈利预测与投资评级ღღღღ◈：由于公司订单释放节奏超预期ღღღღ◈，业绩逐季度高增ღღღღ◈，我们上调公司2024-2026年营收预测为98.0/121.7/143.9亿元（原为90.3/112.3/132.8亿元）ღღღღ◈，同比分别+37%/+24%/+18%ღღღღ◈；上调2024-2026年归母净利润预测为6.7/9.0/11.3亿元（原为6.5/8.9/11.2亿元）ღღღღ◈，同比分别+45%/+33%/+26%ღღღღ◈，对应PE分别为24/18/14倍ღღღღ◈，维持“买入”评级ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：海外市场拓展不及预期ღღღღ◈；下游乘用车需求复苏低于预期ღღღღ◈，乘用车价格战超过预期ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 主要观点ღღღღ◈： 事件ღღღღ◈：2024年10月28日ღღღღ◈，华阳集团（002906.SZ）发布24Q3季报ღღღღ◈。公司实现总营收约26.48亿元ღღღღ◈，同比增长37.25%ღღღღ◈，环比增长20.21%ღღღღ◈；归母净利润约1.78亿元金泽明子ღღღღ◈，同比增长53.54%ღღღღ◈，环比增长22.89%ღღღღ◈；扣非净利润约1.64亿元ღღღღ◈，同比增长48.05%ღღღღ◈，环比增长21.66%ღღღღ◈。24Q3整体毛利率约为21.06%ღღღღ◈，同比降低0.82pctღღღღ◈，环比降低0.88pctღღღღ◈。 核心观点ღღღღ◈： 新旧合作车型销量向好ღღღღ◈，带动公司业务持续获益 1）主要增量客户表现良好ღღღღ◈，已有车型增速放量ღღღღ◈，带动在手订单加速兑现ღღღღ◈。公司核心客户ღღღღ◈，小米/理想/奇瑞/吉利/赛力斯/长安等销量持续向好ღღღღ◈，24Q3分别环比+48.12%/39.28%/35.42%/19.41%/16.51%/12.72%ღღღღ◈。 2）新车型密集上市受市场追捧ღღღღ◈，公司作为核心供应商持续获益ღღღღ◈。24Q3ღღღღ◈，公司为新上市的极氪007和享界ღღღღ◈，分别配备中控屏和电子后视镜等产品ღღღღ◈；24Q4ღღღღ◈，乐道L60ღღღღ◈、小鹏Mona M03ღღღღ◈、极氪7X等新上市车型搭载了公司的中控屏和HUD等多类汽车电子产品天博体育app官网ღღღღ◈。 汽车电子产品加速出海ღღღღ◈，精密压铸业务稳步拓展 1）汽车电子产品订单开拓进展显著ღღღღ◈，显示屏ღღღღ◈、无线充电ღღღღ◈、HUD等产品加速出海ღღღღ◈。2024上半年ღღღღ◈，公司突破上汽奥迪并获得多品类项目定点ღღღღ◈，获得Stellantis集团ღღღღ◈、长安马自达ღღღღ◈、长安福特ღღღღ◈、北京现代ღღღღ◈、戴姆勒等客户新项目ღღღღ◈。座舱域控持续出货ღღღღ◈，新产品顺应发展趋势ღღღღ◈。今年1-8月ღღღღ◈，公司座舱域控装机量超14万套ღღღღ◈；同时ღღღღ◈，公司顺应域控舱驾融合趋势ღღღღ◈，于2024年北京车展首发亮相“高通骁龙8255舱泊一体域控融合解决方案”ღღღღ◈，预计今年下半年落地ღღღღ◈。 2）精密压铸产品进一步拓展至新能源三电及汽车电子产品ღღღღ◈，项目获取成果显著ღღღღ◈。2024上半年ღღღღ◈，公司获得采埃孚ღღღღ◈、博世ღღღღ◈、博格华纳ღღღღ◈、比亚迪ღღღღ◈、纬湃ღღღღ◈、联电ღღღღ◈、佛瑞亚（海拉）ღღღღ◈、伟创力ღღღღ◈、亿纬锂能ღღღღ◈、泰科ღღღღ◈、莫仕ღღღღ◈、安费诺以及其他重要客户新项目ღღღღ◈。 投资建议 公司前瞻布局汽车电动化ღღღღ◈、智能化增量产品ღღღღ◈，形成汽车电子与精密压铸两大核心板块ღღღღ◈，细分赛道具备相对优势ღღღღ◈；同时积极拥抱新能源新势力潜力客户ღღღღ◈，并拓展国际客户ღღღღ◈，客户结构不断优化ღღღღ◈。我们调整盈利预测ღღღღ◈，此前预计公司2024~2026年营收分别为93.3/116.4/137.0亿元ღღღღ◈，现预计公司2024~2026年营收分别为97.3/125.1/147.3亿元ღღღღ◈；对应2024~2026年实现归母净利润由6.55/8.62/10.66亿元调整为6.73/9.27/11.45亿元ღღღღ◈；2024~2026年对应PE为24.06/17.46/14.13xღღღღ◈，维持公司“买入”评级ღღღღ◈。 风险提示 汽车销量不及预期ღღღღ◈；产品放量不及预期ღღღღ◈；智能化发展不及预期ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 投资要点 事件ღღღღ◈：公司发布2024年三季报ღღღღ◈，24Q1-3实现营收68.41亿元ღღღღ◈，同比+42.6%ღღღღ◈；归母净利润4.65亿元ღღღღ◈，同比+56.2%ღღღღ◈，符合此前发布的业绩预告中枢ღღღღ◈；毛利率21.5%ღღღღ◈，同比-0.6ppღღღღ◈，净利率6.9%ღღღღ◈，同比+0.6ppღღღღ◈。其中24Q3实现营收26.48亿元ღღღღ◈，同比+37.3%ღღღღ◈，环比+20.2%ღღღღ◈；归母净利润1.78亿元ღღღღ◈，同比+53.5%ღღღღ◈，环比+22.9%ღღღღ◈，表现亮眼ღღღღ◈。 毛利率维持基本稳定ღღღღ◈，费用率控制有效ღღღღ◈。24Q3公司实现毛利率21.1%ღღღღ◈，同比-0.8ppღღღღ◈，环比-0.8ppღღღღ◈，净利率6.8%ღღღღ◈，同比-0.7ppღღღღ◈，环比+0.2ppღღღღ◈，环比提升主要来自费用率控制有效ღღღღ◈，24Q3期间费用率12.7%ღღღღ◈，同比-1.8ppღღღღ◈，环比-1.2ppღღღღ◈，其中销售费用ღღღღ◈、研发费用ღღღღ◈、财务费用均得到有效控制ღღღღ◈。 汽车电子持续开拓ღღღღ◈，精密压铸稳健增长ღღღღ◈。24H1汽车电子营收30.7亿元ღღღღ◈，同比+65.4%ღღღღ◈，占比73%天博体育app官网ღღღღ◈，同比+8ppღღღღ◈，座舱域控ღღღღ◈、精密运动机构ღღღღ◈、数字声学等新产品线陆续进入规模化量产阶段ღღღღ◈，销售收入同比大幅增长ღღღღ◈；屏显示ღღღღ◈、液晶仪表ღღღღ◈、HUDღღღღ◈、车载无线充电ღღღღ◈、车载摄像头等已规模化量产产品销售收入大幅增长ღღღღ◈；客户结构持续优化ღღღღ◈，奇瑞ღღღღ◈、吉利ღღღღ◈、赛力斯ღღღღ◈、北汽ღღღღ◈、长安福特ღღღღ◈、广汽ღღღღ◈、理想等客户营收大幅提升ღღღღ◈。24H1精密压铸业务营收9.1亿元ღღღღ◈，同比+23.6%ღღღღ◈，其中光通讯模块相关零部件的销售收入同比大幅增长ღღღღ◈；博世ღღღღ◈、联电ღღღღ◈、贝洱海拉及其他重要客户营收大幅增长ღღღღ◈。新能源三电系统ღღღღ◈、智能驾驶系统ღღღღ◈、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加ღღღღ◈。 研发投入增长ღღღღ◈，产能扩张持续推进ღღღღ◈。公司持续加大研发投入ღღღღ◈，Q1-3研发投入5.31亿元ღღღღ◈，同比增长21.8%ღღღღ◈，占营业收入的7.8%ღღღღ◈。公司定增各募投项目按计划推进中ღღღღ◈，其中精密压铸业务惠州新建厂房已开始投产ღღღღ◈，汽车电子业务惠州新建厂房于2024年7月开始投产ღღღღ◈；公司使用自有资金在浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地第一期预计今年内投产ღღღღ◈，已启动惠州工业园新的厂房建设工作ღღღღ◈。 盈利预测与投资建议ღღღღ◈。预计公司2024-2026年EPS分别为1.28/1.55/1.86元ღღღღ◈，对应PE为24/20/16倍ღღღღ◈，归母净利润CAGR为28.1%ღღღღ◈，维持“买入”评级ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：竞争加剧的风险ღღღღ◈；新产品推广不及预期的风险ღღღღ◈；海外市场风险等ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 公司事件 10月28日ღღღღ◈，公司发布2024年三季度报告ღღღღ◈：2024年前三季度公司实现营业收入68.41亿元ღღღღ◈，同比增长42.62%ღღღღ◈；实现归母净利润4.65亿元ღღღღ◈，同比增长56.20%ღღღღ◈。 汽车电子及精密压铸双轮驱动ღღღღ◈，三季度业绩超预期 公司精准把握产业趋势ღღღღ◈，聚焦汽车电子与精密压铸优质赛道ღღღღ◈，同时产品品类扩展ღღღღ◈，客户持续开拓ღღღღ◈，2024年前三季度公司共实现营业收入68.41亿元ღღღღ◈，同比增长42.62%ღღღღ◈。分季度看ღღღღ◈，2024年Q3公司实现营收26.48亿元ღღღღ◈，同比增长37.25%ღღღღ◈，环比增长20.21%ღღღღ◈；实现归母净利润1.78亿元ღღღღ◈，同比增长53.54%ღღღღ◈，环比增长22.89%ღღღღ◈，处于业绩预告中枢偏上ღღღღ◈，业绩超预期ღღღღ◈。 规模效应叠加管理优化ღღღღ◈，费用率优化明显 公司三季度营收同环比高增主要得益于汽车电子业务及精密压铸业务同比大幅增长ღღღღ◈，得益于规模效应及管理优化ღღღღ◈，公司Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为3.00%/2.21%/7.26%/0.18%,期间费用率12.65%,同比降低1.89pctღღღღ◈，环比降低1.22pctღღღღ◈。 顺应市场需求开拓新品ღღღღ◈，单车价值量有望进一步提升 公司顺应市场需求ღღღღ◈，整合各子公司的市场及技术资源金泽明子ღღღღ◈，推出多种创新型多功能融合产品ღღღღ◈，如VPDღღღღ◈、屏+运动机构ღღღღ◈、显示整体解决方案等ღღღღ◈，并已取得良好的市场进展;公司舱泊一体域控ღღღღ◈、行泊一体域控相关项目也在有序推进中ღღღღ◈。随着公司新品放量ღღღღ◈，单车价值量有望进一步提升ღღღღ◈，为中长期业绩增长奠定良好基础ღღღღ◈。 投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为96.96/120.54/147.05亿元ღღღღ◈，同比增速分别为35.86%/24.32%/21.99%ღღღღ◈，归母净利润分别为6.59/9.13/11.91亿元ღღღღ◈，同比增速分别为41.79%/38.57%/30.37%ღღღღ◈，EPS分别为1.26/1.74/2.27元/股ღღღღ◈，3年CAGR为36.82%ღღღღ◈。鉴于公司所处赛道优异ღღღღ◈，公司产品品类扩展ღღღღ◈，客户订单持续开拓ღღღღ◈，或将迎来快速增长期ღღღღ◈，维持“买入”评级ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：汽车行业销量不及预期ღღღღ◈，下游客户订单不及预期ღღღღ◈，竞争加剧ღღღღ◈，原材料涨价

　　华阳集团(002906) 公司发布2024年三季报ღღღღ◈，业绩高增符合预期 2024年前三季度ღღღღ◈，公司实现总营收68.41亿元ღღღღ◈，同比增长42.62%ღღღღ◈；实现归母净利润4.65亿元ღღღღ◈，同比增长56.20%ღღღღ◈，经营性现金流同比增长208.32%ღღღღ◈；2024年第三季度ღღღღ◈，公司实现营收26.48亿元ღღღღ◈，同比增长37.25%ღღღღ◈；实现归母净利润1.78亿元ღღღღ◈，同比增长53.54%ღღღღ◈，实现扣非归母净利润1.74亿元ღღღღ◈，同比增长56.58%ღღღღ◈。公司完美承接汽车智能化大潮下的客户需求ღღღღ◈，业绩实现持续快速增长ღღღღ◈。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润6.51/8.53/10.88亿元ღღღღ◈，对应EPS分别为1.24/1.63/2.07元/股ღღღღ◈，对应当前股价的PE分别为24.8/19.0/14.9倍ღღღღ◈，维持“买入”评级ღღღღ◈。 公司各项业务良性发展ღღღღ◈，业绩增长环比加速 公司业务成长性优异ღღღღ◈，收入端2024年第三季度在上年基数较高的背景下依然保持高增长ღღღღ◈，利润端在上年高基数的背景下环比二季度增长加速ღღღღ◈，公司2024年前三季度归母净利润增速分别为83.52%ღღღღ◈、38.83%ღღღღ◈、53.54%ღღღღ◈。业务端座舱域控持续放量ღღღღ◈，HUD配套诸多车型出货量表现优异ღღღღ◈，此外屏产品等亦保持高增长ღღღღ◈。产品结构变化影响下ღღღღ◈，公司第三季度毛利率同比微降0.82pctღღღღ◈。费用端ღღღღ◈，公司规模效应和精益管理的作用持续显现ღღღღ◈，2024年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.78/-0.11/-1.03/0.04pctღღღღ◈，有效支撑了利润的快速提升ღღღღ◈。 产品配套热销车型ღღღღ◈，技术精进开拓海外未来可期 公司产品配套诸多爆款车型ღღღღ◈，为长城魏牌蓝山ღღღღ◈、乐道L60ღღღღ◈、极氪7Xღღღღ◈、长安深蓝等多款车型提供HUD产品ღღღღ◈，并不断拓展产品配套范围ღღღღ◈，提升价值量ღღღღ◈，为长安深蓝S05提供座舱域控ღღღღ◈、AR-HUD以及50瓦大功率无线充电等产品ღღღღ◈。此外公司积极探索新技术突破和海外市场发展ღღღღ◈，域控领域公司持续配套高通ღღღღ◈、芯驰科技等公司最新产品ღღღღ◈，推出基于高通8255的舱泊一体域控ღღღღ◈，开发基于高通8775的舱驾融合中央计算单元产品ღღღღ◈，推动域控融合大模型ღღღღ◈，提升人机交互体验ღღღღ◈。HUD产品探索光波导ღღღღ◈、可变焦技术ღღღღ◈，进一步提升产品投影面积以及精准度ღღღღ◈。此外公司已经陆续开始获取海外客户定点ღღღღ◈，并在海外布局产能建设ღღღღ◈，有望形成全球化竞争力ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：汇率波动ღღღღ◈、行业竞争激烈ღღღღ◈、公司产品研发进度不及预期等ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 事件: 2024年10月28日ღღღღ◈，华阳集团发布2024年Q3季报ღღღღ◈：2024年Q1-Q3公司实现营收68.41亿元ღღღღ◈，同比+42.6%ღღღღ◈；归母净利润4.65亿元ღღღღ◈，同比+56.2%ღღღღ◈；扣非后归母净利润4.51亿元ღღღღ◈，同比+61.3%ღღღღ◈，其中2024Q3实现营收26.48亿元ღღღღ◈，同比+37.2%ღღღღ◈；归母净利润1.78亿元ღღღღ◈，同比+53.5%ღღღღ◈； 扣非后归母净利润1.74亿元ღღღღ◈，同比+56.6%ღღღღ◈。 投资要点: 2024年Q3营收&归母净利润同环比快速增长ღღღღ◈，净利率同环比提升ღღღღ◈。2024年Q3公司实现营收26.48亿元ღღღღ◈，同比+37.2%ღღღღ◈，环比+20.2%ღღღღ◈；归母净利润1.78亿元ღღღღ◈，同比+53.5%ღღღღ◈，环比+22.9%ღღღღ◈。从盈利能力来看ღღღღ◈，2024年Q3公司实现净利率6.77%ღღღღ◈，同比+0.7pctღღღღ◈，环比+0.14pctღღღღ◈，同环比提升ღღღღ◈。 “汽车电子+精密压铸”订单加码ღღღღ◈，助力公司高增长逻辑持续兑现ღღღღ◈。1）汽车电子ღღღღ◈。根据公司2024年半年报ღღღღ◈，公司汽车电子业务订单开拓进展显著ღღღღ◈，座舱域控ღღღღ◈、HUDღღღღ◈、屏显示ღღღღ◈、车载无线充电ღღღღ◈、车载影音娱乐系统等主要产品持续获得较多定点项目ღღღღ◈，客户群持续扩大ღღღღ◈，其中合资ღღღღ◈、国际车企客户项目增多ღღღღ◈，获得上汽奥迪ღღღღ◈、长安马自达ღღღღ◈、长安福特和奇瑞ღღღღ◈、赛力斯ღღღღ◈、极氪ღღღღ◈、蔚来ღღღღ◈、小鹏ღღღღ◈、比亚迪等客户的新定 点ღღღღ◈、新项目ღღღღ◈。2）精密压铸ღღღღ◈。2024年上半年ღღღღ◈，公司精密压铸业务中新能源三电系统ღღღღ◈、智能驾驶系统ღღღღ◈、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加ღღღღ◈，获得采埃孚ღღღღ◈、博世ღღღღ◈、博格华纳ღღღღ◈、比亚迪ღღღღ◈、纬湃ღღღღ◈、联电ღღღღ◈、佛瑞亚（海拉）ღღღღ◈、伟创力ღღღღ◈、亿纬锂能等头部Tier1或主机厂的新项目ღღღღ◈。我们认为公司两大主业订单不断增厚ღღღღ◈，未来随着订单的快速放量ღღღღ◈，公司高增长逻辑有望持续兑现ღღღღ◈。 盈利预测和投资评级未来在电动智能化浪潮下ღღღღ◈，公司“汽车电子+精密铸造”业务双轮驱动ღღღღ◈，公司业绩有望再创新高ღღღღ◈，我们预计公司2024-2026年实现营业总收入97ღღღღ◈、120ღღღღ◈、142亿元ღღღღ◈，同比增速为36%ღღღღ◈、24%ღღღღ◈、18%ღღღღ◈；实现归母净利润6.77ღღღღ◈、9.24ღღღღ◈、12.11亿元ღღღღ◈，同比增速为46%ღღღღ◈、36%ღღღღ◈、31%ღღღღ◈；EPS为1.29ღღღღ◈、1.76ღღღღ◈、2.31元ღღღღ◈，对应当前股价的PE估值分别为24ღღღღ◈、18ღღღღ◈、13倍ღღღღ◈，维持“增持”评级ღღღღ◈。 风险提示原材料价格持续上涨ღღღღ◈；销量不及预期ღღღღ◈；新客户拓展不及预期ღღღღ◈；新工厂产能爬坡不及预期ღღღღ◈；海外市场拓展不及预期ღღღღ◈；新品研发进度不及预期ღღღღ◈。

　　华阳集团(002906) 投资要点ღღღღ◈： 事件ღღღღ◈：10月29日ღღღღ◈，华阳集团发布了2024年三季度报告ღღღღ◈。 点评ღღღღ◈： 业绩保持增长ღღღღ◈，主营业务进入规模化量产阶段ღღღღ◈。2024Q3公司实现营业收入26.48亿元ღღღღ◈，同比增长37.25%ღღღღ◈；实现归母净利润1.78亿元ღღღღ◈，同比增长53.54%ღღღღ◈；实现扣非归母净利润1.74亿元ღღღღ◈，同比增长56.58%ღღღღ◈。2024年前三季度公司实现营业收入68.41亿元ღღღღ◈，同比增长42.62%ღღღღ◈；实现归母净利润4.65亿元ღღღღ◈，同比增长56.20%ღღღღ◈；实现扣非归母净利润4.51亿元ღღღღ◈，同比增长61.31%ღღღღ◈。主要系汽车电子及精密压铸业务陆续进入规模化量产阶段ღღღღ◈，销售收 入增长ღღღღ◈，规模化效应明显ღღღღ◈。 汽车电子产品种类扩充ღღღღ◈，订单持续开拓ღღღღ◈。随着汽车智能化趋势加速ღღღღ◈，公司汽车电子业务推出多功能融合产品ღღღღ◈，已推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控ღღღღ◈，并基于高通8775芯片方案开发舱驾融合和中央计算单元产品ღღღღ◈；电子外后视镜ღღღღ◈、VPDღღღღ◈、驾驶域控等新产品陆续开始量产ღღღღ◈，HUDღღღღ◈、车载无线充电ღღღღ◈、车载摄像头等规模化产品出货持续增长ღღღღ◈，逐步实现全球供应ღღღღ◈。随着智能座舱配置渗透率持续提升ღღღღ◈，公司汽车电子业务持续开拓ღღღღ◈，已获得长城ღღღღ◈、长安ღღღღ◈、奇瑞金泽明子ღღღღ◈、广汽ღღღღ◈、北汽ღღღღ◈、比亚迪ღღღღ◈、赛力斯ღღღღ◈、极氪ღღღღ◈、蔚来ღღღღ◈、小鹏等客户定点项目ღღღღ◈，并新增上汽奥迪ღღღღ◈、Stellantis集团ღღღღ◈、戴姆勒等客户新定点项目ღღღღ◈。 精密压铸业务放量ღღღღ◈。公司精密压铸业务产品包括新能源三电系统ღღღღ◈、智能座舱系统ღღღღ◈、智能驾驶系统ღღღღ◈、光通讯模块等零部件ღღღღ◈。报告期内公司汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件项目快速放量ღღღღ◈，销售收入大幅增长ღღღღ◈，并获得采埃孚ღღღღ◈、舍弗勒ღღღღ◈、博格华纳ღღღღ◈、法雷奥ღღღღ◈、日本精机ღღღღ◈、比亚迪等客户新项目定点ღღღღ◈。 规模效应叠加费用优化ღღღღ◈，提升公司盈利能力ღღღღ◈。2024年前三季度公司销售费用率为3.27%ღღღღ◈，同比减少0.37pctღღღღ◈；管理费用率为 2.15%ღღღღ◈，同比减少0.50pctღღღღ◈；财务费用率为0.28%ღღღღ◈，同比提高0.26pctღღღღ◈；研发费用率为7.76%ღღღღ◈。2024年前三季度公司毛利率为21.49%ღღღღ◈，同比下降0.60pctღღღღ◈；净利率为6.85%ღღღღ◈，同比提高0.57pctღღღღ◈。主要是受规模效应与费用管理优化影响ღღღღ◈，盈利能力得到提升ღღღღ◈。 投资建议ღღღღ◈：公司是国内智能座舱领域领先企业ღღღღ◈，随着汽车智能化ღღღღ◈、轻量化趋势ღღღღ◈，公司业务逐步进入规模化量产阶段ღღღღ◈，为公司后续营收增长奠定基础ღღღღ◈。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.22元ღღღღ◈、1.63元ღღღღ◈，当前股价对应PE分别为25倍ღღღღ◈、19倍ღღღღ◈，维持对公司“买入”评级ღღღღ◈。 风险提示ღღღღ◈：汽车产销量不及预期风险ღღღღ◈；原材料价格波动风险ღღღღ◈；行业竞争加剧风险ღღღღ◈；技术升级替代风险ღღღღ◈；汇率波动风险等ღღღღ◈。