技術更新帶來新風口。隨著特斯拉成功應用在model Y量產的一體化壓鑄後，國內壓鑄零部件廠商紛紛搶佔一體化結構件市場高地，在A股掀起一波資本狂潮，其中就包括今天這只股票，從股價表現來看，2021年全年大漲114.24%，成為一只翻倍牛股。2022年4月底7月底，股價上漲超過170%，7月底股價創新高。

　　三是德賽西威、拓普集團、寧波華翔等汽車零部件概念股走出了一波行情，賺錢效應吸引資金持續介入。

　　做投資不是做企業，除了關注基本面良清舞比翼雙飛，還要考慮估值，這家企業作為傳統汽車零部件廠商，在一體化壓鑄市場大好時，應該怎麼估值呢？

　　根據公開資料顯示，這家企業是一家鋁合金壓鑄件供應商，產品主要應用于中高檔汽車的發動機系統、變速箱系統、底盤系統、制動系統、車身結構件等。

　　文燦股份2011年開始研發車身結構件，經過10年積累，車身結構件產品的良品率達到90%-95%，形成了設備、模具、高真空壓鑄工藝、熱處理工藝、材料制備技術等領先優勢。

　　其中2014-2017 年，文燦股份布局汽車高壓鑄件精耕細作，車身件率先切入新能源領域。2014年公司整體變更為股份公司，並獲得特斯拉 model S/X 車身件訂單，2015 年為特斯拉提供體系批量生產。2016 年車身件獲得蔚來汽車定點。在新能源汽車、車身結構件輕量化方面具有先發優勢。

　　2020年下半年開始從材料、模具、設備等多方面進行大型一體化車身結構件產品的研發，與壓鑄機供應商力勁集團建立長期戰略合作關系。

　　2020年8月完成了法國百鍊集團的收購，法國百鍊集團核心產品包括汽車制動系統、進氣系統、底盤結構件等產品領域的精密鋁合金鑄件產品，文燦股份出現了明顯的業務轉型，布局一體化壓鑄，拓寬車身、底盤、大三電、電池託盤/儲能箱體四類產品線。下遊客戶包括採埃孚、博世、大陸、麥格納等全球Tier1，以及大眾、奔馳、寶馬、奧迪、雷諾等傳統車主機廠，也包括特斯拉、蔚來、小鵬、理想等新能源主機廠。

　　2020年收購法國百鍊從專注高壓壓鑄，實現高壓、低壓天博綜合體育官方app下載、重力鑄造全覆蓋，且在高壓基礎上發展一體化壓鑄清舞比翼雙飛。在一體化壓鑄產業鏈上處于中遊位置。

　　一體化壓鑄存在技術壁壘，比如材料壁壘、模具壁壘、壓鑄技術。相對來說，文燦股在這方面有優勢，有自己的模具公司，所有車身件的模具都是自主設計制造。在高真空壓鑄工藝上，採用高真空壓鑄技術生產車身結構件，該技術使型腔線毫巴以下。

　　文燦算是國內最早研究及使用真空高壓鑄造工藝生產鋁合金的企業，多年以來持續研發並提升高真空壓鑄技術、應用于高真空壓鑄的模具技術、特殊材料開發或制備技術及相關生產工藝技術清舞比翼雙飛，所開發和量產的鋁合金車身結構件系列是比較完整和全方位的，涉及的產品有車門框架、前後梁及側梁、前後減震塔、扭力架、A柱、D柱、電池盒殼體及支架等，先後為奔馳、特斯拉、蔚來、小鵬、廣汽AION等批量供應鋁合金車身結構件，在鋁壓鑄車身件上具有明顯的領先優勢。

　　目前已有200多個鋁合金車身結構件的量產項目經驗，公司的壓鑄件力學性能達到抗拉強度315MPa，屈服強度204MPa，斷後伸長率為8.5%，最小壁厚1.3mm，最大尺寸 1400mm×510mm×350mm，已實現大型、復雜、薄壁一體化與輕量化制造。

　　一體化壓鑄方向預計在今年4季度開始貢獻收入，現在已經拿到了北美客戶的高壓壓鑄產品訂單，目前已開始在法國百鍊集團的墨西哥工廠導入高壓鑄造產線，明年將擇機在法國百鍊集團匈牙利工廠導入超大型一體化高壓鑄造產線。

　　除了一體化壓鑄方向之外，文燦股份在模具、三電、底盤領域也有研究。在模具上，文燦股份有家子公司叫文燦模具，在配到車身結構件方面有豐富經驗天博綜合體育官方app下載，有獨立的設計和開發能力。模具的壁壘也比較高，和車企屬于深度綁定的，有一家模具子公司可以讓文燦提高自己的競爭優勢。

　　比如底盤件領域，獲得紅旗、比亞迪、吉利前後副車架訂單。電機殼體上獲得國產大眾 MEB 電機殼、蔚來電機殼訂單、比亞迪三合一訂單。電池盒/儲能箱體方面獲得了敏實集團電池盒結構件、鋁壓鑄電池託盤和儲能箱體也獲得多個電池廠訂單。

　　從文燦股份的發展來看，2020、2021年文燦股份對自己的定位越來越清晰，也是在這兩年，其業務業績上、收入結構上、研發投入上都有比較大的轉變。

　　隨著2012年到2015年業績的接連大漲，文燦股份淨利潤快速上升，從0.31億增長到1.51億，每股收益也同步從0.22元/股增加到0.96元/股，然後2016-2017年，進入了高位平台階段，淨利潤和每股收益基本保持了穩定。

　　2018年至2019年汽車行業出現下滑，文燦股份的業績波動較大，具體來看，2018年的時候營收同比增速還在小幅度的上漲，達到了4.05%，但是歸母淨利潤同比增速下滑，有負19.4%。

　　到了2019年營收同比增速這一數據下降至負值，只有負5.09%，歸母淨利潤同比增速更加下滑，只有負43.3%清舞比翼雙飛，業績數據不佳。除了行業影響外，2018年文燦股份IPO募投項目天津雄邦建成開始投產，這一投產需要耗費大量的資金、技術、時間，這是這兩年正好遇到國內乘用車出現負增長，國六切換天博綜合體育官方app下載，導致文燦股份訂單收縮，產能利用率下降以及新工廠建成帶來的固定成本增加導致這兩年歸母淨利潤下滑較多。2019年淨利潤只有2017年高位的45%，加上上市股本的擴大，每股收益下降的幅度更大，2019年每股收益只有2017年的34%天博綜合體育官方app下載。

　　2020年對法國上市公司百鍊集團的收購，對業績有積極影響，這一年文燦股份實現26億元的營收 ，其中百鍊並表貢獻收入10億元，文燦本身有16億元，比上一年營收有增長。同時，實現歸母淨利潤0.84 億元，若剔除並購費用/利息以及百鍊利潤，則文燦本身利潤體量約 1.55 億元，同比+119.3%，淨利率9.43%，同比增加。可以看出業績在2020年大漲。

　　2021年鋁合金鑄件業務成為文燦股份核心業務，汽車類壓鑄件營收佔比高達96.70%，股價實現了翻倍上漲。

　　這兩年收入結構有變化，2020年開始從客戶結構能夠體現出文燦股份的轉型，由二級零部件供應商（客戶為一級零部件供應商）向一級零部件供應商（客戶為整車企業）轉變，這點從一級零部件供應商客戶和整車企業客戶收入佔比能夠體現，2012年到2018年，其一級零部件供應商客戶收入僅僅從8.03億增長到9.26億，而整車客戶收入則從0.54億迅速增加到6.51億。

　　盈利能力體現的是一家企業的賺錢能力。除此之外，我們也可以看出，企業幹的是不是一門好生意。在所有體現盈利能力的指標中，毛利率是相當重要的一個。

　　原材料價格的上漲對業績的影響有多少，相關證券公司進行了測算，比如文燦股2021Q2毛利率收獲17.8%，同比環比均下降，這裡鋁錠等原材料漲價產生了不小的影響，預計鋁合金鑄件原材料佔收入比重的四成，結合鋁價2021Q2同環比分別+43.2%/+14.8%，由此測算漲價對毛利率的影響同環比分別-17.3pct/-5.9pct，可以看出原材料價格的上漲對業績的影響還是挺大的。

　　綜合考慮鋁錠等原材料的上漲下，文燦股份的毛利率表現較好。尤其是核心業務汽車件毛利率較為穩定，2020年以前模具的毛利率處于較高水平，維持在45%至65%，2020年以後模具的毛利率有所下滑，汽車壓鑄方面的毛利率表現的比較平穩。非汽車件毛利率較為震蕩，但其營收佔比較低。除了2021年較低外，其他年份的綜合毛利率始終保持在20%至30%的水平。

　　文燦股份積極投入研發，研發費用絕對數量呈同比上升之勢，2015年至2021年的研發費用分別為0.53/0.50/0.65/0.71/0.62/0.83/1.20億元，其中2021年研發費用增長較快主要系新項目研發投入所致。

　　壓鑄設備上，文燦股份對一體化壓鑄設備投入比較多，比如2021年5月與全球大噸位壓鑄機龍頭力勁科技達成戰略合作協議，首批採購包括6000T、4500T、3500T 及2800T 等7台中大型壓鑄機，其中6000T壓鑄機于2021年11月首次完成半片式後地板的試制，在國內零部件廠商中處于領先地位。8月，又採購2台9000噸壓鑄機，分別安裝于天津雄邦和南通雄邦工廠，其中天津工廠9000T 壓鑄機已于近期完成超大型一體化鋁合金後地板產品的試制，試制產品完全符合客戶要求。2022年4月，有一次向力勁科技採購2台2800T、 3台3500T清舞比翼雙飛、2台4500T 和2台7000T，共9台中大噸位壓鑄機。

　　目前多個一體化壓鑄產品均取得了產品試制成功，包括半片式後地板、一體式後地板天博綜合體育官方app下載、前艙和上車體一體化大鑄件，後續產品將進入到小批量交樣過程中，預計在2022年4季度開始貢獻收入清舞比翼雙飛。

　　根據相關預測，隨著一體化壓鑄的技術升級，車身一體化可應用範圍將從目前的後座板擴展至前車身、底盤電池託盤、車門，同時也有越來越多的車企將逐步採用一體化壓鑄進行生產，預計到2025 年一體化壓鑄的市場空間將達到300億元以上。

　　在一體化壓鑄大浪潮下，文燦股份的基本面是不錯的，未來一定會有文燦的市場。經過去年一輪暴漲之後，今年三月文燦股份動態市盈率超過110倍，高于行業平均估值42.32倍。7月底股價再創歷史新高，動態市盈率 70倍，估值在慢慢回落，但還是不便宜。今年這波上漲的主要驅動力還是估值提升，今年以來文燦的業績還沒明顯提升，但是市場對于一體化壓鑄以及相關企業的預期變好了清舞比翼雙飛，所以推高了估值。後面關注重點是文燦的訂單交付情況、業績兌現和新訂單情況，還有財務情況。

　　呂長順（凱恩斯） 證書編號：A03。【以上內容僅代表個人投資建議，不構成買賣依據，股市有風險，投資需謹慎】返回搜狐，查看更多天博。壓鑄，天博app，